História do banqueiro de investimento: dos Medici ao Lehman

A história da banca de investimento é uma cadeia de respostas a uma pergunta: em quem se confia a movimentação de grandes somas de dinheiro de outras pessoas? A Europa medieval respondeu com famílias de comerciantes italianos, cujas letras de câmbio movimentavam fortunas através das fronteiras, ao mesmo tempo que contornavam tecnicamente a proibição da Igreja de cobrar juros. Cada época posterior – os accionistas de Amesterdão, as casas de títulos de Londres, os sindicatos de subscrição de Nova Iorque – reconstruíram o mesmo mecanismo de trust com novos instrumentos.

O comércio também foi repetidamente remodelado pelos seus próprios desastres. Os incumprimentos soberanos destruíram os maiores bancos de Florença na década de 1340, a crise de 1929 trouxe a regulamentação que definiu a indústria durante cinquenta anos e o colapso do Lehman Brothers em 2008 acabou com o banco de investimento autónomo como modelo de negócio. Cada fracasso redesenhou a fronteira entre o que os banqueiros podem fazer e o que outra pessoa deve observá-los fazer.

Where it began

século 14Florença e as cidades-estado italianas

As “superempresas” mercantis de Florença – sobretudo as casas Bardi e Peruzzi – inventaram grande parte do conjunto de ferramentas: redes de filiais em toda a Europa, a letra de câmbio que movimentava dinheiro e disfarçava os juros como câmbio de moeda, e empréstimos à escala soberana. O acordo assinado também foi a sua ruína: enormes empréstimos de guerra a Eduardo III da Inglaterra, que o cronista Giovanni Villani avaliou em bem mais de um milhão de florins de ouro, não foram pagos na década de 1340, e ambas as casas ruíram. O Banco Medici, fundado em 1397, aprendeu a lição e distribuiu o seu risco por agências semi-independentes com parceiros locais.

Timeline

1343–46Eduardo III quebra os superbancos de Florença

Eduardo III, da Inglaterra, deixou de pagar os colossais empréstimos de guerra que os bancos Bardi e Peruzzi, de Florença, concederam para financiar as suas campanhas contra a França. Os Peruzzi faliram em 1343 e os Bardi em 1346, levando consigo grande parte da economia de Florença – a primeira grande demonstração de que os empréstimos a governos soberanos são o negócio mais perigoso do sector bancário.

1397Giovanni de' Medici funda o Banco Medici

Giovanni di Bicci de' Medici transferiu a sua operação de Roma para Florença e construiu o banco dominante do século numa estrutura descentralizada: sucursais de Londres a Nápoles geridas por parceiros locais que partilhavam lucros e responsabilidades. Como banqueiro do papado, o Banco Medici transformou os serviços financeiros em poder político que acabou por transformar a família em duques e papas.

1519Jakob Fugger compra uma eleição imperial

Quando a coroa do Sacro Império Romano foi aberta, o banqueiro de Augsburg, Jakob Fugger, arrecadou cerca de 850 mil florins – mais de metade da sua própria casa – para pagar aos sete eleitores que escolhessem Carlos V em vez de Francisco I de França. Continua a ser o caso mais claro da história de um banqueiro que financia abertamente a compra de um cargo político supremo.

1602As primeiras ações negociadas publicamente

A Companhia Holandesa das Índias Orientais (VOC) foi constituída com capital permanente subscrito pelo público, e as suas ações começaram imediatamente a ser negociadas em Amesterdão – as primeiras ações do mundo no sentido moderno. O mercado secundário que cresceu em torno dele criou o modelo que todas as bolsas, subscritores e IPOs seguiriam.

1815A rede de informação de Rothschild vence o governo

Nathan Mayer Rothschild soube da vitória de Wellington em Waterloo cerca de um dia antes do governo britânico, através da rede de correio privada da sua família, e informou o Tesouro. Os cinco irmãos Rothschild, localizados em Londres, Paris, Frankfurt, Viena e Nápoles, dominaram os empréstimos soberanos europeus durante meio século – a primeira casa de investimento verdadeiramente multinacional.

1907Resgate da biblioteca de Morgan

Sem a existência de um banco central e com o colapso das sociedades fiduciárias de Nova Iorque, J. Pierpont Morgan, de 70 anos, trancou os principais banqueiros da cidade na sua biblioteca privada na noite de 2 de Novembro de 1907 até que, às 4h45, assinaram um resgate de 25 milhões de dólares. O Congresso decidiu que nenhum cidadão deveria deter esse poder novamente e criou o Federal Reserve em 1913.

1933Glass-Steagall divide a rua

Depois das audiências de Pecora terem exposto os abusos de subscrição na década de 1920, a Lei Glass-Steagall forçou os bancos americanos a escolher entre depósitos e títulos. escolheu o banco comercial e, em 1935, um grupo de seus sócios partiu para fundar o Morgan Stanley - o momento em que o "banco de investimento" se tornou uma espécie jurídica distinta que durou 66 anos.

1963Warburg inventa o Eurobond

S. G. Warburg & Co. geriu uma obrigação de 15 milhões de dólares para a Autostrade, a operadora estatal de auto-estradas de Itália - emitida fora do sistema de qualquer país, cotada no Luxemburgo e estruturada para contornar tanto o imposto de selo britânico como o novo imposto americano de equalização de juros. O mercado de capitais offshore que abriu agora mede triliões de dólares.

1986Big Bang desregulamenta a cidade

Em 27 de Outubro de 1986, Londres aboliu as comissões fixas, pôs fim à separação secular entre corretores e intermediários e abriu as empresas membros da Bolsa de Valores à propriedade estrangeira. Os bancos americanos e europeus compraram as parcerias da City em poucos anos, transformando Londres no centro dos mercados de capitais globais e exportando o modelo bancário dos EUA para todo o mundo.

2008Lehman cai e o modelo acaba

O Lehman Brothers apresentou a maior falência da história dos EUA em 15 de Setembro de 2008, com cerca de 600 mil milhões de dólares em activos; O Merrill Lynch vendeu-se ao Bank of America no mesmo fim de semana. No espaço de uma semana, a Goldman Sachs e a Morgan Stanley converteram-se em holdings bancárias regulamentadas – encerrando a era do grande banco de investimento autónomo.

The eras

O brasão da família Medici, emblema do banco mais poderoso da Europa renascentista. — Heralder · CC BY-SA 3.0 · Wikimedia Commons

1300 – 1600

Príncipes mercantes da Itália e Augsburgo

A proibição da usura por parte da Igreja tornou a cobrança aberta de juros um pecado, por isso os banqueiros mercantis italianos conceberam-na em torno dela: a letra de câmbio agrupava um empréstimo, uma troca de moeda e uma taxa num único instrumento que transferia dinheiro de Florença para as feiras de Champagne e Londres. Os Medici construíram o banco mais poderoso da Europa com base em contas papais e parcerias de sucursais, e a família Fugger de Augsburgo ultrapassou-os, financiando imperadores Habsburgos e tomando minas de prata e cobre como garantia – empréstimos soberanos, financiamento de projectos e risco político nas suas primeiras formas reconhecíveis.

O pátio da antiga bolsa de Amsterdã, a primeira bolsa de valores moderna do mundo. — Bybbisch94, Christian Gebhardt · CC BY-SA 4.0 · Wikimedia Commons

1600 – 1860

Amsterdã, Londres e a era dos títulos

As acções da Companhia Holandesa das Índias Orientais deram a Amesterdão o primeiro mercado de capitais moderno, repleto de especuladores, vendedores a descoberto e crashes. A liderança passou para Londres na década de 1700, onde os bancos mercantis – o Barings de 1762, os Rothschilds das Guerras Napoleónicas – subscreveram a dívida governamental que financiou um século de guerra e império. Ao Duque de Richelieu é atribuída a observação que definiu a época: as seis grandes potências da Europa eram a Grã-Bretanha, a França, a Prússia, a Áustria, a Rússia e os Irmãos Baring.

Retrato de J. Pierpont Morgan, o financista americano dominante da Era Dourada. — Unknown author Unknown author · Public domain · Wikimedia Commons

1860 – 1933

As grandes casas e o dinheiro fiduciário

As ferrovias americanas foram os projetos mais ávidos de capital do século, e os banqueiros que as financiaram tornaram-se os cidadãos privados mais poderosos do país. Jay Cooke foi o pioneiro na distribuição em massa de títulos de varejo para financiar o lado da União na Guerra Civil; J. Pierpont Morgan reorganizou ferrovias falidas de forma tão completa que o processo foi chamado de "Morganização" e, em 1901, montou a U.S. Steel, a primeira empresa de bilhões de dólares. As audiências de Pujo, em 1912, nomearam o medo que esta concentração inspirou: um "trust monetário" controlando a indústria americana a partir de algumas mesas de Wall Street.

O estreito desfiladeiro de Wall Street, coração da indústria regulamentada de valores mobiliários do pós-guerra. — Ajay Suresh · CC BY 4.0 · Wikimedia Commons

1933 – 1986

A rua regulamentada e a era dos sindicatos

A Glass-Steagall e a nova Comissão de Valores Mobiliários enjaularam a indústria: os bancos de investimento tornaram-se parcerias negociadas em relacionamentos, anúncios em lápides e classificações em tabelas classificativas. As inovações da época chegaram aos limites – as Eurobonds de Siegmund Warburg de 1963 abriram um mercado offshore fora do alcance total de qualquer regulador, e os bancos comerciais de Londres foram os pioneiros na aquisição hostil. Em 1 de Maio de 1975, a SEC aboliu as comissões fixas de corretagem e a elegante parceria de Wall Street com capital leve começou a deslizar para a extinção.

A sede do Lehman Brothers em Nova Iorque, emblema do colapso de 2008. — David Shankbone · CC BY-SA 3.0 · Wikimedia Commons

1986 – presente

Big Bang, globalização e queda da parceria

O Big Bang de Londres em 1986 e a revogação da Glass-Steagall pela América em 1999 dissolveram as antigas fronteiras; A IPO da Goldman Sachs em 1999 pôs fim à última grande parceria de Wall Street, transferindo o risco do capital próprio dos parceiros para os accionistas públicos. A crise de 2008 destruiu ou absorveu três das cinco grandes empresas norte-americanas num único ano. Desde então, o negócio de consultoria migrou para boutiques independentes, o capital para mercados privados e a carga de trabalho júnior – de forma constante – para software.

What this job replaced

Neighbouring trades that no longer exist — absorbed, automated or regulated away.

Stockjobber

c. 1690–1986

Durante quase três séculos, Londres dividiu o seu mercado em dois: os corretores lidavam com o público e os intermediários - grossistas que se apresentavam no pregão da Bolsa - cotavam-lhes preços bidirecionais, nunca lidando diretamente com clientes externos. Daniel Defoe já denunciava "a vilania dos corretores de ações" em 1701. O Big Bang de 27 de outubro de 1986 aboliu da noite para o dia a separação entre corretores e corretores e o comércio desapareceu nas mesas de negociação dos bancos que compraram as antigas empresas.

Corretor de contas com desconto

c. 1825–2000

As casas de descontos de Londres eram uma espécie única: empresas cujos sócios andavam pela cidade de cartola, pedindo dinheiro emprestado dos bancos durante a noite e usando-o para descontar contas comerciais, posicionando-se formalmente entre o sistema bancário e o Banco de Inglaterra. Durante mais de 150 anos, foram o canal através do qual o Banco administrou as taxas de juro. As reformas das operações do mercado monetário nas décadas de 1980 e 1990 dissolveram o seu papel privilegiado e as últimas casas de descontos fecharam ou foram convertidas por volta de 2000.

Especialista em piso da NYSE

1872–2008

Nascido, segundo a lenda da Bolsa, quando um corretor que tinha lesionado a perna em 1875 permanecia num posto a negociar uma única ação, o sistema especializado deu a uma empresa a franquia – e a obrigação – de fazer um mercado contínuo em cada ação cotada na NYSE a partir de um ponto fixo no pregão. A negociação electrónica corroeu o papel durante anos antes de a NYSE substituir formalmente os especialistas por "criadores de mercado designados" em 2008, pondo fim a 130 anos de administração de acções únicas.

Trades that vanished →

Sete séculos depois, o produto da indústria ainda é o que era em Florença: intermediação confiável em grande escala. Os instrumentos mudaram – letras de câmbio, obrigações soberanas, acções, euro-obrigações, empréstimos alavancados – mas a franquia principal de cada época tem sido um nome em que ambos os lados de uma enorme transacção acreditam.

O padrão dos desastres é igualmente constante. O Bardi confiava num rei, os sindicatos de 1929 confiavam no mercado, o Lehman confiava no seu próprio balanço; cada colapso produziu as regras da era seguinte. Qualquer que seja a forma que a próxima crise assuma, a previsão mais segura em finanças é que ela redesenhará novamente os limites desta profissão.

💹Origins & Evolution

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