初期の衝撃
創成期のストレス
米ドルの初期にはしばしば硬貨不足、戦時財政、分立した紙幣発行が入り混じっていた。
存続してきた通貨にはすべて傷跡がある。米ドルの危機は、平穏な10年間よりも制度について多くを教えてくれる。
以下のエピソードは文脈を示す歴史的要約であり、次の値動きを予測するものではない。
危機のエピソード
世紀半ば
体制転換
戦争、恐慌、脱植民地化が兌換制度の変更を強いた。
インフレ局面
物価急騰
高インフレがこの単位を信頼できる計算単位であり続けられるかを試した。
ペッグ・変動制危機
為替の破綻
防衛されていたペッグの崩壊や突然の変動制移行がバランスシートに損害を与えた。
銀行ストレス
信用収縮
銀行破綻が短期金融市場と通貨のストレスに波及した。
近年の世界的動揺
外部からの衝撃
世界金融危機、パンデミック、制裁がドル資金繰りや資源価格を通じて波及した。
教訓
信認は希少である
ペッグの約束は準備資産と政治情勢が許す限りしか続かない。
バランスシートが重要
銀行・企業の為替ミスマッチが通貨変動を危機に変える。
コミュニケーションが物を言う
突然の体制変更はオーバーシュートを増幅させる。
ドルの世界的波及
ドル建てでない通貨も米国の金利・流動性サイクルの影響を受ける。
ストレス指標
インフレ変動性
22この通貨建て物価がどの程度荒く動くか。
為替変動性
12主要通貨と比較した典型的な変動の大きさ(相対値)。
対外資金調達ニーズ
50財政赤字の穴埋めを海外資本に依存する度合い。
準備資産バッファー
95介入や信認確保のために利用できる公的資産。
政策の明確さ
95市場が反応関数をどれだけ明確に理解しているか。
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基軸・主要通貨の他の通貨
💶
EUR
ユーロ
ユーロ圏の共通通貨。準備資産・外為取引高では米ドルに次ぐ第2位。
準備資産としての重み 92 💴 JPY日本円
アジアを代表する資金調達通貨——低金利、巨大な国債市場、そして主要な準備通貨。
準備資産としての重み 78 💷 GBP英ポンド
現存する最古級の通貨のひとつでありながら、今なお主要な外為・準備通貨であり続けている。
準備資産としての重み 70 🇨🇭 CHFスイスフラン
保守的な中央銀行と巨大な金融センターに支えられた安全資産通貨。
準備資産としての重み 55 🇨🇳 CNY中国人民元
中国の通貨——貿易決済での利用は拡大しているが、資本規制が自由な流通を制約している。
準備資産としての重み 48 🇨🇦 CADカナダドル
1970年以降の変動相場制のもと、ポリマー紙幣を用いる資源連動型のG10通貨。
準備資産としての重み 42 🇦🇺 AUD豪ドル
流動性の高い資源通貨であり、ポリマー紙幣の先駆者。
準備資産としての重み 40